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银河证券:行胜于言 流动性转向适度充裕

发布时间:2019-10-09 14:41:41

银河证券:行胜于言 流动性转向适度充裕 2014-11-07 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

1.事件11月6日,央行发布《2014年三季度货币政策执行报告》,要点包括:

(1)上季度经济回顾:调结构进展表述稍显淡化,经济态势措词未变。“三季度经济继续运行在合理区间,经济结构调整步伐加快”,二季度措词为“经济处在合理区间,经济结构呈现积极变化”。

(2)上季度货币政策回顾:流动性总量管理目标由“合理适度”转向“适度充裕”;公布了中期借贷便利(MLF)操作金额及目标,中期借贷便利(MLF)着力引导市场利率,降低社会融资成本。流动性明显改善,9月底金融机构超储2. %。整体思路和原则措词不变,“保持定力主动作为,用调结构方式适时适度预调微调”。

( )上季度货币政策效果评估:增加降低社会融资成本成效表述,“货币信贷和社会融资平稳增长,金融机构贷款利率总体有所下行,企业融资成本高问题有一定程度缓解”。

(4)经济态势展望:经济下行担忧上升,物价展望更加积极。三季度执行报告称“在经济结构调整过程中,一定阶段内经济下行压力和潜在风险暴露可能会有所增大”,“价格涨幅放缓,形势较为稳定”。

(5)货币政策指引:将货币金融环境措词由“稳定”修改为“中性适度”,强调根据经济基本面变化适时适度预调微调。整体思路和主要措施维持原有表述,“执行稳健货币政策,总量稳定结构优化”。

2.我们的分析与判断(1)经济弱宽货币弱信用,债市处于最优环境经济下行压力仍大。房地产投资明显下行,制造业投资既受房地产景气影响也在不断调整产能,政府加大基建投资力度力求对冲,但面临地方政府债务和预算双重约束。外需和库存形成短期经济扰动,经济下行的趋势仍未结束。

宽货币弱信用。9月份以来应对经济波动的政策调整力度加大。流动性方面,量价齐动,央行要营造“中性适度货币金融环境”,流动性总量会进一步宽松并保持稳定,并引导货币利率下行,当前宽裕的流动性总量和较低的货币利率或将维持。信用方面,央行调整了房地产住房政策,但需求端房地产库存处于高位、地方政府投资扩张受规范地方政府预算和举债制约,供给端银行风险偏好下降、同业类信用扩张受到强力监管,信用回升的过程会较长。

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